后疫情时代：不可避免的恶性通胀

前言

财政支出陷阱

要知道在Covid-19没有大流行之前，大国的地方财政赤字都开始“债台高筑”，可看地方债ETF近5年的情况，当大流行降临，经济活动受到压制，财政赤字不可避免地扩大，为了振兴经济，又要动用已有的财政储备以刺激经济：

1.需求决定支出

控制疫情，需求研发疫苗，加强集体控制地医疗系统，疫苗的出现从十余年之久缩短到不到一年，这里面的支出可想而知

2.企业破产和家庭救助金，不帮助它们，社会的倒闭潮和失业潮就会开始滚雪球效应，政府必须出手拯救

3.经济运行的潜在需求，当下刺激消费是主流的经济运行方向，而消费行业对货币利率和流动性及其敏感，一定的资金保证其已有的运作，家庭储蓄率上涨，把储蓄变成消费品是刺激经济的一个重要过程，储蓄率下跌才能称为经济复苏的关键指标

财政空间有多大？

1.央行要购买维持低利率的国债，同理国债ETF可见

2.疫情的不确定性，私人投资活动变少，家庭储蓄率上涨

3.人民对利率的预期为低利率环境

原油等大宗商品强力反弹，资产价格水平再次推到历史高点，如果采取扩张财政策略（加息）就会引起各大资产汇率暴跌，那么又会引起经济活动的抑制作用。

在这个充满矛盾的财政和货币政策下，后疫情经济又能走多远？

正文

疫情下的货币政策

为了避免经济大幅度衰退，各国政府都采取大规模的财政政策和货币政策，全球似乎都有低利率的共识，甚至往深度负利率的方向在靠拢，政府的干预是自由主义的对立面，现在的市场充斥着干预所带来的预期影响，换而言之，这也是各地方央行在进行预期管理，人们因此对投资市场的狂热，低利率的预期让投资者追逐更多风险溢价的资产，比特币是一个很典型的案例，可是推高资产价格，这样就可以避免经济衰退？答案是显而易见的否定。

财政和货币的独立性

在民主体制中， 央行的管理者也是通过民选直接或间接产生的，在过去人民呼吁绿色经济，保就业，高福利等政策，在现在2021年拜登上任后，明显能看出这样的“大撒币”行为，越来越多的人呼吁政府做出某种程度上的干预，以确保所谓的“经济活力”，发挥“最后支付人”的作用。

值得注意的是，人民的预期是自私的，而非集体主义的想法，同时也是短视的，短期救助也罢，长期下来，必定成为财政支出的累赘，是不可持续的，但是现在看来货币政策和财政政策开始“同流合污”，尽管未来疫情可能结束了，这些政策会因为路径依赖性而保留下来。

财政政策推出完全货币化，发行更多债券供央行购买，如果不回购，则构成财政赤字货币化，听起来似乎很合理，能够解决社会经济短时的问题，又能够让经济复苏。

如果人民开始意识到，这样的政策是一颗摇钱树，社会期望于政府不断地派钱，那么更多的货币追逐少数的商品，这就是恶性的通货膨胀，这样的预期可能导致更严重的社会问题和社会撕裂。

刺激经济的末路

所有的刺激经济政策都会导致通货膨胀，只是或多或少的问题，像以往美联储印钱，底层物价却没有发生变化，购买力也没有太大的变化，那是因为美股的长牛的利益被极少数人获取，而这些利益并不能渗透到底层，所以才构成“看不见的通货膨胀”，而疫情推动了这一切。

社会和政治形态的矛盾

全球投资者对持有美元（债券）这件事是非常有共识的，同时也构筑了美国强大和繁荣的根基，世界的资本都把它当作是一种保值手段和贸易交易的工具，这也是美元霸权非常重要的原因之一，但是美元的主导地位正在消退，只是疫情加速了这场变革：

1.不可持续的债务水平，美元绑定了财政政策，而美国的国防、联邦等债务“债台高筑”，已达到收入的112%(2020年），要降低债务，那么就要降低边缘政治的作用，或者提高税收，这样才能稳定美元债务

2.兑付能力的质疑，如果财政赤字过高，美元投资者会质疑美元的对付能力，而投资者一旦开始不再信任它，那么它就会像次贷危机一样，挑战着金融系统，从而失去以往的主导地位

疫情下的的地缘政治风险和经济风险是相互联系的，而国家之间的合作与竞争的削弱，让这些不可控因素增加，特别是逆全球化的浪潮，这并不是黑天鹅，而是可预见的变革。